医保控费导致的下行行情或结束。医保控费为医药行业下行的主要逻辑,虽然龙头公司业绩增速仍然高于全行业平均,但仍然影响医药行业整体估值中枢走低。

　　但是我们观察到,近三个月,医药指数已获得相对收益,升幅近6%。我们认为这个信号可能代表医药板块正在走出最坏的阶段。以下两点可能成为下半年行情启动的逻辑支撑。1.医保控费边际效应递减。根据统计年鉴数据显示,2012年医保支出同比增速为29.5%,2015年同比增速降至13.8%,边际效应递减明显。

　　未来行业增速可能还在缓慢降低,但是也不会更坏,市场也将视为常态,行业估值将企稳。2.机构建仓偏低。2016年市场对医药板块预期较低,Wind数据显示一季度机构仓位配置在4.5%左右,仅高于两个Wind-级行业。随着中报来临,我们认为业绩增速较为确定的医药板块或迎来更高的仓位配置。

　　超配医改下的新兴子行业和业绩龙头股。医改的核心应该为公平就医价格公开,而非一味控费。因此合理推测,未来医改重心应该在合理用药规范用药、整合医生资源提高就医效率将成为重点。前者催生了较为确定性的子行业即为CRO行业。药品规范化使用的前提是药品一致性评价。建议关注亚太药业(30.00,0.510,1.73%)和泰格医药(29.06,0.190,0.66%)。

　　而后者决定了分级诊疗的确定性机会,建议关注分级诊疗推动的医疗器械子行业,首推IVD行业,建议关注博晖创新(9.67,0.170,1.79%)、华润万东(17.70,0.270,1.55%)、理邦仪器(10.98,0.140,1.29%)、华测检测(12.50,0.110,0.89%)和科华生物(21.54,0.490,2.33%)等。另外,建议关注业绩龙头,首推业绩确定性增长的血制品行业,建议关注华兰生物(32.64,0.910,2.87%)和st生化。

　　个性化医疗关注医美。医疗美容行业正走向合规化和品牌化,我们建议关注相关资产。目前主板上市企业中,均为转型医美的企业。建议关注苏宁环球(0.00,0.000,0.00%)、朗姿股份(25.92,0.040,0.15%)。

　　长线布局精准医疗。近几年相关基因工程上的技术突破不断出现,最新技术一基因编辑已经在实验室阶段研发成功,且成本较低,这为最终实现精准医疗打下技术基础。技术是精准医疗的“墙”,而精准医疗的“门”来自基因检测。我们建议长线布局相关公司,例如华大基因(未上市)、荣之联(26.60,0.400,1.53%)(华大概念股)、达安基因(28.07,0.530,1.92%)等。

　　风险提示:竞争加剧、政策不达预期、医改进程受挫。