事件评论

《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》和之前的送审稿没有太大的差异,适用范围都是国内生产销售以及进口的奶粉。每个生产企业原则上不超过3个配方系列和9种产品配方,和送审稿保持一致。正式发布稿对配方注册的申请更加严格,要求企业提供“申请人主体资质证明文件”和“原辅料的质量安全标准”,门槛进一步提高。

新政实施,极大提升准入门槛,改善目前婴幼儿市场品牌“多、乱、杂”的现象。目前我国市场上有2000多个婴幼儿奶粉品牌,而我国市场上流通的产品的国内外企业共有170多家,其中国内企业约100家,国外企业约70家,按照“每个生产企业原则上不得超过3个配方系列”的新规计算,我国未来婴幼儿奶粉品牌数量最多为500多个,也就是说有3/4的品牌将会被淘汰。

奶粉注册制的实施将使大量杂牌退出,加速行业格局出清。奶粉注册制规定每个工厂原则上不得超过3个配方系列和9种产品配方,意味着过去大量通过海外加工厂贴牌、代加工的杂牌将退出市场,我们预计将空出近20%的市场空间,行业集中度有望重新回归提升通道。同时众多中小婴童渠道正是依赖于这些极高渠道利差的杂牌存活,杂牌退出也将伴随着大量中小婴童店退出,这将从渠道层面进一步推动行业集中度的提升(商超的渠道壁垒远高于婴童店)。

行业渠道的重构将利于国产奶粉。由于贴牌奶粉主要通过婴童渠道推行,三四线城市占婴童总量将近70%,注册制推出其影响更大在于三四线城市,因此我们认为国产龙头将更为受益。重点推荐贝因美、伊利股份。

风险提示:政策实施不及预期,行业竞争继续加剧。