白电龙头的价值重估刚刚开始，未来将继续享受“确定性溢价”。空调需求旺盛，渠道库存低，销量高增长有望持续。继续推荐一线白电龙头，格力电器、美的集团、青岛海尔。

小家电迈入消费升级新阶段，业绩有望持续增长。继续推荐小家电板块，推荐苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯。

行业观察

2017 年中期策略报告：

消费升级大趋势不改，三四级市场保有量仍有提升空间。从城镇、农村每百户保有量来看，彩电、冰箱、洗衣机保有量较高，空调、油烟机还有一定提升空间，小家电提升空间最大。我国三四级城市的人均收入水平持续提升、年轻人口回流等将带动三四级市场的消费升级。我们预计未来消费升级大趋势仍将持续，家电龙头将获得持续的增长。

H2 收入增速放缓，盈利能力恢复，业绩增长依然良好。目前空调终端销售、企业出货增速快、库存水平较低，预计 Q2 业绩依然靓丽，并且有望延续到 Q3；龙头涨价后转移成本压力+大宗材料价格开始向下， Q2 毛利率环比有所改善，业绩保持良好增长。

一周行情回顾（2017.6.26-2017.6.30）

沪深 300 指数表现良好，上涨 1.2%， 本周家电板块表现较弱， 申万家电指数微涨 0.2%，跑输市场 1.04 个百分点，其中白电指数稳定 0.0%，视听器材指数上涨 1.3%，6 月以来家电指数累计涨幅第一，达 12.5%。

一周行业数据回顾（2017W26，06.19-06.25）

中怡康：线上线下两重天。线上渠道，本周空调销售同比下降，其余品类线上销售同比提升，其中洗衣机同比提升幅度最为明显，达 72%；累计四周数据，各品类线上销售同比增长，空调销量增长最快，达 75%。线下渠道，各品类销售下滑。

产业在线：根据产业在线 5 月数据，1）空调，销量 1550 万台，同比增长 47.1%，内销 879 万台，同比增长 66.8%，外销 671 万台，同比增长27.3%；2）洗衣机，销量 466 万台，同比增长 9.5%，内销 302 万台，同比增长 10.3%，外销 164 万台， 同比增长 8.2%； 3） 冰箱， 销量 706 万台，同比增长 1.2%，内销 367 万台，同比减少 10.7%，外销 339 万台，同比增长 18.2%。

天气温度： 截止 6 月 29 日数据， 华北、东北地区和西北部分地区比去年同期炎热。

原材料价格：原材料价格略有上升。

风险提示：原材料价格大幅上涨；出口贸易政策变化。